环球观点:鹏华固收专家王石千:可转债迎右侧布局机会
9月中下旬以来,在政策转向积极、权益市场风险偏好回升的背景下,转债市场行情明显走强。据Wind数据,9月24日至10月15日,中证转债指数涨幅达到6.59%。不过,国庆节后A股再次经历调整,后市将如何演绎?可转债还有继续上涨的空间吗?近日,鹏华基金多元资产投资部总经理/基金经理王石千发表观点称,当前对权益市场看法相对乐观,反转概率较高,更关注成长风格。可转债市场迎来较好的右侧布局机会,更加重视股性转债投资机会,投资者可根据自身风险偏好,选择含权仓位不同的“固收+”产品进行配置。
(资料图片仅供参考)
作为鹏华固收团队自身培养出的优秀基金经理代表,王石千自2014年加入鹏华基金,覆盖信用债与可转债研究,是一位中期资产配置视角与短期自下而上基本面视角兼具的“固收+”基金经理,目前在管规模超160亿元(数据来源:基金定期报告,截止日期2024.9.30)。
由王石千管理的三只“固收+”产品在中长期历史业绩表现均有亮眼的表现,其代表作鹏华可转债A(000297)近5年年化净值增长8.28%,在可转债产品中排名3/37(数据来源:晨星中国,截至日期2024.9.30)。据银河证券公募基金长期业绩排行榜,截至2024年9月30日,鹏华可转债A过去7年、5年凭借63.22%、48.81%的净值增长率,同类排名1/18、3/29;鹏华双债加利A(000143)今年以来、自2013年5月成立以来的净值增长率分别为6.74%、93.61%,同期业绩比较基准分别为3.66%、75.41%;鹏华丰利A(160622)今年以来、自2016年4月成立以来的净值增长率分别为3.38%、40.53%,同期业绩比较基准分别为4.96%、41.14%。
股市反转概率相对较高,关注成长风格
在经历短期持续放量大涨后,A股近日进入震荡分化状态。关于权益市场行情变化,王石千分析,当前看法相对比较乐观,由反弹转变为反转的概率或相对较高。首先,此次权益市场行情最为关键的驱动因素,是稳增长政策的态度发生明显变化,后续在一系列政策推动下,宏观经济逐步走出通缩循环的概率大幅提升,企业盈利见底回升的概率也相应提升;第二,美联储开始进入降息周期,预期今年还会继续降息50bp,这是外部流动性环境的一个大转折,也是国内权益市场可能反转的重要驱动因素;第三,9月末到10月初天量成交和快速上涨已经破坏了股票市场的下跌趋势,在增量资金推动下,继续出现熊市概率明显降低,预计10月至11月初可能呈现调整整固状态,除前期市场上涨过快、幅度较大外,近期还面临三季报披露、11月初美国大选等不确定性事件影响,待美国大选落地后,市场或有继续上涨的可能性。
从历史看,股票市场呈现出成长风格、价值风格交替表现的规律。在此轮行情下,成长风格被快速激活,后市能否成为市场主线呢?王石千分析,2022年以来,由于企业盈利走弱,成长风格估值较高,股票市场整体进入下行周期,价值风格表现相对占优。如果后续宏观经济在底部企稳,尤其物价能够实现企稳回升,企业盈利将会看到向上周期,股票市场也将走出向上趋势,在此背景下,成长风格也会迎来表现机会,主要关注以下行业:兼具成长性、高波动、故事性的科技股;如果经济开始企稳,则关注上游周期和下游消费;此外还有国企兼并重组主题。
可转债或迎来右侧布局机会
可转债市场方向取决于股票市场表现。王石千深耕转债投资多年,对于转债投资有着独到见解。站在当前时点,王石千分析,今年8月是转债市场逢低进行左侧配置的时点,现在或已经迎来较好的右侧布局机会。第一,后续股票市场反转概率较高,可转债市场继续上涨的概率也相应较高;第二,此次股票快速上涨后,可转债的溢价率没有扩张,导致转债性价比大幅提升,进可攻退可守的转债明显增多;第三,从历史来看,如果股票市场确实出现牛市,后续转债能享受股价和溢价率的双击,上涨弹性也不错。
除股票市场外,债券市场对转债市场整体估值水平也有重要的影响力。分析当前债券市场,王石千表示,经历了9月到10月初的调整后,债券市场已经反映了较多对于经济基本面反转的预期,政策端的确可能在短期止住融资需求的继续下降,但短期融资需求还不会过快回升;货币政策仍在宽松过程中,短端政策利率也有降低的可能性,判断整体偏震荡,出现收益率快速上行的可能性不高。因此,对于转债市场的影响并不会很大,转债市场后续走势主要取决于股票市场。
具体可转债择券思路,王石千介绍,与8月强调债性转债的配置机会不同,当前更重视股性转债的投资机会,首选双低转债,次选转股溢价率相对较低的转债,预期剩余期限不能太短,更关注已经下修或者提议下修的转债以及正股波动性较大的个券,如科技、周期行业个券。
“固收+”产品迎业绩修复,根据含权仓位进行选择
随着权益行情的逐步回暖,“固收+”产品整体业绩迎来修复,再次受到市场关注。据了解,王石千在管产品类型丰富,涵盖可转债、二级债基、一级债基等。王石千介绍,根据产品不同定位,含“权”量和“转债”量有不同考虑,可满足不同风险偏好的客户需求。
具体来看,可转债基金代表是鹏华可转债(A类000297,C类010964,D类022156),可转债投资比例不低于非现金资产的80%,股票不高于20%,适合风险承受能力较强的客户。王石千表示,鹏华可转债以股性转债为主,股票方面更偏好成长和周期股,在股票上行阶段或体现更大的弹性,后续可能会逢低加仓股性更强的中小盘转债,替换部分大盘转债,股票方面逢回调后加仓成长板块。
二级债基代表性产品是鹏华双债加利(A类000143,C类013149,D类022226),定位为“中波动”,主要投资于债券、股票、可转债,股票配置不高于20%,可转债配置比例历史上在10-40%左右,适合风险偏好相对中等的客户。据王石千介绍,目前鹏华双债加利维持了相对较高的可转债仓位和股票仓位,以及较低的债券久期,转债方面更偏向平衡型转债,股票方面相对偏好成长股和周期股的配置。
一级债基代表产品鹏华丰利(A类160622,C类017820,D类022261,E类022260),定位为“低波动”,主要投资于债券和可转债,不能投资股票,历史上转债投资比例在10-30%之间,适合风险偏好相对低的客户。鹏华丰利采用平衡型转债为主,少量搭配股性转债的思路;债券方面,灵活调整久期,获取债券市场的资本利得,目前维持了相对偏高的可转债仓位和中等的债券久期。
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